央行货币政策例会释放更积极信号，降息有望最快4月落地

　　中国人民银行周三晚间发布货币政策委员会2022年第一季度例会内容，与2021年第四季度相比，分析师认为未来货币政策将进一步向稳增长倾斜，4月份存在降准降息可能。

　　具体来看，在货币政策方面，2022年一季度例会将上季度提出的“加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合”，改为“强化跨周期和逆周期调节”，删去了“稳健的货币政策要灵活适度”，而增加了“加大稳健的货币政策实施力度”的提法。

　　东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青指出，新增“加大稳健的货币政策实施力度”的说法，是因为之前发布的《政府工作报告》对此有明确表述。其主要含义在于，在当前经济面临下行压力的背景下，货币政策要在总量和结构两个维度发力，稳住宏观经济大盘。”

　　“接下来，稳增长在政策议程中的位置会进一步前移，二季度降息的概率在增大。”王青说。他补充道，年初以来票据利率持续下行，显示当前银行不缺流动性，而1-2月新增贷款规模和结构都有待进一步改善，核心问题是企业和居民贷款需求亟待提振。

　　“眼下通过下调MLF(中期借贷便利)利率激励企业和居民贷款需求是当务之急，降息的迫切性大于降准，其中前者最早有可能在4月落地。”王青说，特别是在工业品出厂价格(PPI)同比居高难下的背景下，降息既是切实降低企业融资成本的最有效手段，同时也是遏制楼市下滑势头的关键所在。

　　信达证券固定收益首席分析师李一爽也认为降息的概率在加大。他指出，跨周期政策的核心是维持社会融资与广义货币M2增速在名义GDP附近，这相当于将经济增长的状态内嵌到了货币政策的目标之中，而降低存款准备金率作为支持信贷扩张的手段就是跨周期调节的直接体现。

　　“但降息与产出缺口高度相关，是典型的逆周期调节手段。2021年12月的中央经济会议，在时隔1年半后再度提及‘逆周期’，降息也在1月快速落地。因此，(央行)在本次例会上提到强化逆周期调节，实际上也为4月的降息增加了可能性。”他说。对于本次例会删去了“稳健的货币政策要灵活适度”的表述，王青表示，这并不代表接下来货币政策存在“大水漫灌”的可能，特别是在“保持宏观杠杆率基本稳定”的基调不变的背景下。“这意味着在数量方面，接下来信贷、社融、M2增速都有可能出现阶段性上扬，但整体增速不会明显高于名义GDP增速水平。至于价格方面，市场利率下行有底，不会大幅度向下偏离政策利率中枢，其中上半年10年期国债收益率向下突破2.6%的可能性不大。”王青说。

　　此外，本次例会在提到利率时，新增“着力稳定银行负债成本”的表述，并从“支持银行补充资本，增强金融市场的活力和韧性”改为“支持银行补充资本以共同维护金融市场的稳定发展”。对此，李一爽认为，当前经济稳定、金融稳定或更为重要，防风险或不是主要矛盾。

　　王青表示，在当前银行净息差持续徘徊在历史低点附近的背景下，若要降低企业综合融资成本，控制银行负债成本上行是一个重要前提。

　　他进一步表示，首先要加强存款监管，进一步压降结构性存款等高息存款规模，遏制中小银行高息揽存行为;其次是疏通市场利率向存款利率传导渠道，具体做法是适度下调存款利率基准的加点幅度;最后是保持流动性处于较为充裕状态，引导市场利率适度下行，这样可以直接降低银行同业存单发行利率，对控制银行负债成本也有一定积极作用。